3月23日，国际黄金市场迎来大幅下挫，现货黄金一度跌破4100美元/盎司关键位，年内所有涨幅尽数被抹去，一场罕见的市场震荡让投资者措手不及。

截至记者发稿，伦敦金现报4213.86美元/盎司，日内大跌6.19%，月内累计跌幅超20%，盘中最低触及4098.25美元/盎司。与1月29日的盘中历史新高5598.75美元/盎司相比，累计下跌已超1400美元/盎司。

期货市场同步走弱，与现货市场形成共振下跌态势。截至记者发稿，COMEX黄金期货日内大跌7.51%，报4231.2美元/盎司，盘中最低下探至4100美元/盎司，月内累计跌幅近20%，短期波动幅度亦创下近期新高，市场恐慌情绪持续扩散。

国内黄金市场同样未能幸免，回调态势尤为明显。截至下午收盘，上海黄金交易所黄金T+D收跌11.45%，报920.99元/克；上海期货交易所黄金期货主力合约收跌8.62%，报940元/克。其中，黄金T+D盘中最低触及913.94元/克，黄金期货主力合约最低触及926.48元/克，均创年内新低。

面对贵金属市场的大幅回调，上海黄金交易所今日提示风险称，近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧。请各会员单位密切关注市场行情变化，做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

“黄金猴市”一词同步登上热搜，成为市场热议的焦点。

所谓“黄金猴市”，是投资者对近期金价剧烈波动的生动戏称。区别于牛市的单边上涨、熊市的持续下跌，猴市中黄金价格呈现高频跳跃，如同猴子般上蹿下跳，这种无明确单边趋势、充满不确定性的走势，让不少投资者陷入迷茫。

多重因素共振

作为传统避险资产的黄金，在全球地缘局势紧张的背景下，为何反而出现如此剧烈的回调？

对此，受访人士普遍认为，金价持续暴跌的核心原因，并非避险属性消失，而是短期市场机制与交易结构问题。

一是流动性紧缩引发的“踩踏”。中辉期货资管部投资经理王维芒分析指出，当恐慌情绪（VIX指数升破30）升温时，投资者优先抛售黄金这类流动性最好的资产，以换取现金或补充保证金。这种现象被称为“自我强化回路”，即越跌越卖，越卖越跌，属于技术性抛压，而非对黄金价值的否定。

申银万国期货分析师陈梦赟也表示，在过去一年的快速上涨行情中，投机资金大规模涌入黄金，使其阶段性脱离了纯粹的避险属性，与股指等风险资产展现出一定正相关性。当全球资本市场恐慌情绪蔓延时，资金获利了结，全球主要股指、美债、黄金均遭到无差别抛售。同时，为满足其他头寸的保证金要求，投资者会优先抛售流动性较好的黄金换取现金，进一步放大黄金跌幅。

二是实际利率与美元的双重压制。陈梦赟分析指出，美伊冲突持续胶着，霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格高位震荡，通胀预期持续升温，市场对美联储降息预期大幅下修，实际利率和美元指数上行，对贵金属造成压制。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹进一步解释称，美债收益率上行、美元指数反弹，实际利率抬升对零息资产黄金形成估值压制，避险需求被利率因子对冲。与此同时，美元兼具避险属性与流动性优势，前期美指弱势体现估值相对优势，叠加货币政策预期转鹰，美指反弹分流避险资金，形成“美元涨、黄金跌”的零和格局。

总的来看，夏莹莹认为，本轮地缘冲击通过“通胀—利率—流动性”链条，激活了压制黄金的传统宏观因子，使得黄金暂时脱离了避险资产的定价逻辑，出现了与地缘局势利好相悖的下跌走势。

短期震荡寻底

展望后市，金价还将如何演绎？对此，受访人士普遍认为，短期金价还将震荡，但黄金牛市根基未变，长期趋势看涨。

王维芒分析称，短期来看，当前市场的主导因素仍是“流动性紧缩”和“技术性抛压”，预计金价还将震荡寻底，需等待流动性指标出现企稳信号。长期来看，全球央行持续购金的本质是对美债问题及去美元化趋势的担忧，这一趋势短期内难以逆转，且特朗普的中东政策将会加速未来美元的去化进程。此外，无论短期通胀如何演变，全球实际利率长期走低是大概率事件，这将支撑黄金ETF等配置资金的持续流入。

陈梦赟也表示，尽管短期内金价仍可能受到降息预期下修、流动性紧张等因素扰动，但黄金长期上行趋势不变，中长期来看贵金属价格中枢将持续上移。一方面，地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续；另一方面，市场对美国财政可持续性的担忧不断加剧，叠加特朗普频繁干预美联储独立性，去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备、实现资产配置多元化的趋势并未改变。

“黄金长期看涨预期明确，但中期走势需根据美联储货币政策的变化而定。”夏莹莹补充称，结合最新美联储政策动态来看，美联储年内加息概率仍较低，尽管当前市场预期美联储年内将转为加息。

夏莹莹进一步分析称，其一，美国中期选举时间窗口预示持久战可能性较低，能源通胀转向更深层次全面通胀的概率有限；其二，尽管沃什尚未参加参议院投票，增加了其上任时间延后的风险，但参议院投票立场与特朗普对鲍威尔的刑事调查事件相关，一旦沃什上任，其利率端货币政策立场仍有望向降息端倾斜；其三，当前美国就业市场已经呈现进一步弱化迹象，且股市和债市流动性风险亦上升，一旦美联储重新加息，可能加剧美国及全球经济衰退风险，因此在通胀高企的背景下，加息仍可能是谨慎选项。

展望后市，夏莹莹认为，一旦中东局势有所缓和，货币政策预期或有望重新转鸽并提振黄金价格。此外，金价已经回落至去年10月份水平，央行购金意愿是否会随价格下跌而被激发，可能也是金价能否止跌的重要因素。

理性应对震荡

当下投资者该如何应对“黄金猴市”的剧烈震荡？

从长期视角来看，陈梦赟认为，黄金仍是重要的避险资产，具备长期配置价值，但短期也会和风险资产同步下跌，波动进一步加剧。建议投资者首先要考虑风险承受能力，采取稳健的投资策略，在控制仓位的前提下，分批进行布局，严格控制风险。

夏莹莹也表示，面对金价剧烈波动，投资者应理性看待市场，杜绝追涨杀跌，严控杠杆使用。对于低价布局，需结合自身风险承受能力，不宜盲目抄底，优先关注金价止跌信号、地缘局势进展与宏观政策变化。

王维芒则进一步给出了针对性建议，认为黄金不太适合频繁短线操作，也不太适合高杠杆交易，建议投资者从长期视角关注黄金的配置价值。

对于短期交易型投资者，王维芒建议保持防御姿态，静待市场企稳信号，不宜盲目“抄底”，优先采取右侧交易策略，等待波动率企稳，现金为王仍是短期最优策略；对于中长期配置型投资者，近两周是观察市场波动企稳的关键窗口，国际金价跌破4400美元/盎司后，从长期维度看已进入低估区域，可以考虑在波动率较低时小单试仓，同时严控风险、分批建仓、降低杠杆。

从风险来看，王维芒提醒，投资者仍需重点关注地缘局势变化。若油价上涨失控，而央行按兵不动甚至加息，流动性危机可能再次引发金价下跌，需做好风险防范。