近日，国金证券披露了关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告，就上交所重点关注的金融投资、股票质押业务及资产管理业务三大方向的问题逐一作出详细说明。

年报显示，2025年国金证券实现营业收入84.57亿元，同比增长26.9%；归属于母公司股东的净利润22.77亿元，同比增长36.32%。而在监管问询函中，监管部门重点关注公司金融投资的投向及关联方投资情况、股票质押业务减值计提的合理性，以及私募股权子公司近年连续亏损问题。

金融投资规模增长47%

年报显示，截至2025年末，国金证券持有的交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产等各类金融投资合计440.16亿元，较上年末增长47.06%。然而，年报显示，2025年公司持有的各类金融投资确认公允价值变动损益合计3067.6万元，而上一年同期为1.86亿元；计入权益的公允价值变动合计-588.43万元，上一年同期为6156.67万元；计提减值59.12万元，上一年同期为7.85万元。

针对监管部门询问的公允价值变动收益明显下降的情况，国金证券解释，主要受两方面因素影响：一是受国债收益率波动影响，固定收益类投资公允价值变动损益较2024年减少约2.70亿元，通过国债期货等衍生工具对冲后净减少2638.83万元；二是部分投资当期卖出，前期浮盈转入投资收益，导致公允价值变动损益同比减少约1.11亿元。计提减值增加51.27万元，主要因新增同业存单投资按第一阶段预期信用损失率计提减值。

关联方产品投资情况方面，公司子公司认购上海涌铧投资管理有限公司发行的基金产品期末余额2.59亿元，认购云南国际信托有限公司发行的信托产品期末余额5109.21万元，合计3.10亿元。上交所追问公司认购关联方金融产品的具体情况。

国金证券回复称，子公司为拓展业务、分散风险、优化资产配置购买了上述关联方产品，与其他投资人按行业标准承担管理费、风险并享受收益。这些产品主要投向智能制造、半导体、新能源、医疗健康等领域的未上市企业股权及标准化债券，均已完成备案或登记，底层资金未流向关联方，且无逾期或展期情况。

国金证券还提到，交易性金融资产中的逾期产品主要为房地产行业的中期票据和资产证券化证券，投资成本9401.22万元，已按中债估值调整账面价值至602.96万元，最终债务人为阳光城集团股份有限公司。阳光城集团股份有限公司存在大额已到期未支付借款，境内外债券均已发生实质性违约，经营情况持续恶化，公司已按中债违约债券估值方法进行公允价值计量。

国金证券还明确表示，公司金融资产投资业务不涉及以自有资金投资自身开展的财富管理业务。截至报告期末，公司以自有资金投资自身资管业务的投资成本41.88亿元，账面价值39.94亿元。截至报告期末，公司持有的上述金融资产中存在违约或逾期兑付情形的产品共9只，投资成本1.66亿元，期末账面价值0.10亿元。管理人已对违约或逾期兑付的金融资产进行充分的估值调整，并定期跟进资产处置进程，积极推进资产风险化解与处置。

回应股票质押业务减值计提的充分性

监管部门还关注了国金证券股票质押业务情况。

年报显示，截至2025年末，公司表内股票质押式回购交易业务规模合计94.88亿元，较上年末增长28.56%，全部按第一阶段计提预期信用损失，累计计提减值准备4303.77万元，减值比例0.45%，较上年末下降0.07个百分点。其中，民企纾困质押项目余额为30.03亿元，同比增长28.83%，但对应利息收入却同比下降35.60%。

监管询问了公司支持民营企业发展资管计划期末待回购金额上升，但利息收入下降的具体原因。

国金证券回复称，一是月均融出规模下降。2025年末时点规模虽较上年末增长28.83%，但月均融出规模约27.35亿元，较上年下降约16.69%，期间规模收缩导致利息收入减少。二是公司融出利率持续下行。受社会综合融资成本低位运行影响，2025年企业贷款利率同比下降0.25%；同时公司主动优化客户结构及资产质量，2025年加权平均融出利率较上年末下降约0.91%。

随后，上交所进一步追问其在项目余额增长、减值比例下降且全部归入第一阶段计提的情况下，减值计提是否充分审慎。

国金证券表示，减值比例下行主要受两个因素驱动：一是2024年质押业务未发生新增违约，纳入样本后一档违约概率下降13.18%；二是宏观预判向好，前瞻调整系数下降1.24%。在违约损失率不变的前提下，两项因素共同拉低了计提比例。

私募股权子公司连续亏损

监管本次问询，还着眼于国金证券的私募股权子公司连年亏损的问题。

年报显示，2025年国金证券实现资管业务手续费净收入1.65亿元，同比增长53.16%。私募股权基金管理业务子公司国金鼎兴投资有限公司（以下简称“国金鼎兴”）期末在管基金32只，存续实缴管理规模71.57亿元，同比增长9.38%。

但国金鼎兴近年持续亏损，公司近两年净利润分别为-1.49亿元、-6173.46万元。上交所要求公司结合国金鼎兴业务开展的具体情况，说明其近两年营收为负、业绩持续亏损的主要原因。

数据显示，2025年该公司营业收入-5220.03万元，其中私募股权投资基金管理费及财务顾问费收入2727.04万元，私募股权投资业务收入为-7947.70万元。国金证券解释称，2025年营业收入为负数的主要原因为：一是所投A创投基金（重仓互联网、医疗、金融科技）公允价值亏损5635.65万元；二是旗下佐誉基金（布局新能源车产业链）受行情拖累估值缩水1759.16万元。

就国金鼎兴2024年营业收入为-11516.39万元的主要原因，国金证券表示，其投资的宁波鼎智金通股权投资中心（有限合伙）的底层资产为某保险公司股权，采用市场法对该保险公司股权进行估值，因该保险公司H股2024年股价下跌，导致的估值变动对国金鼎兴当期损益影响为-1.16亿元。

国金证券称，为应对上述挑战，国金鼎兴已采取相应措施。包括全面提高项目承揽质量与投资决策水平，深入挖掘高潜力投资赛道，推动新增投资项目数量与质量实现双增长等；设立投后专职岗位；积极探索并引入先进信息技术手段，完善项目信息管理系统与数据库，提升项目信息筛选、价值评估及风险预警的效率与精准度。

排版：罗晓霞

校对：王蔚