在公募基金费率改革纵深推进、分仓蛋糕持续收缩的背景下，券商研究所独立举办策略会的传统惯例正在被打破。

6月23日至24日，一场聚焦金属新材料赛道的行业策略会以联合主办的形式落地，主办方分别为华源证券与五矿证券。

据了解，这是两家研究所的金属新材料团队首次深度联手，会议汇聚了上市公司高管、产业一线专家，围绕周期波动下的投资主线、大宗商品价格走势、产业链细分机遇等议题展开交流，其中《矿业×AI：资源价值与材料产业链战略革新》圆桌论坛由华源证券研究所首席分析师田源主持，紫金矿业（601899.SH）、新联超导等产业端嘉宾与五矿证券研究团队共同参与对话。

此类两家机构针对单一行业专门联合举办策略会的情况属于业内首次。

受访的券商研究人士对界面新闻表示，“过往行业内仅在大型产业展会期间，会出现多家券商联合组织小型闭门交流的情况，核心原因是上市公司与专家档期紧张，通过联合办会提升对接效率；而专门策划、完整落地的联合行业策略会，无疑打破了卖方研究长期以来单打独斗的办会模式。”

从会议筹备分工来看，本次产业嘉宾与圆桌嘉宾的邀约工作主要由华源证券方面负责，五矿证券则依托产业背景提供行业资源支持，双方在客户邀约、品牌露出层面共享权益，形成了明确的协同分工。

两家券商之所以能够实现深度联动，核心底层逻辑在于双方研究业务的定位差异，在金属新材料赛道并不构成直接竞争关系，反而形成了能力互补。

作为近年卖方市场快速崛起的黑马，华源证券研究业务走的是典型的对外市场化路线。2023年完成国资控股身份转型后，公司引入新财富白金分析师刘晓宁执掌研究所，开启快速扩张节奏：2024年初，全所仅4名分析师，截至2026年7月已扩容接近90人；分仓佣金收入同步高增，2024年、2025年分别同比增长1523.86%、764.9%。

五矿证券的研究所定位则截然不同。背靠中国五矿集团的产业资源，其研究业务更偏向对内赋能，核心目标是提升集团与公司的资本市场品牌影响力，为财富管理、自营投资、投行等内部业务线提供研究支撑，而非以公募分仓收入为核心考核目标。在金属与新材料、新能源汽车等与集团产业协同的赛道，五矿证券研究团队具备深厚的产业资源与专业积累，但市场化对外服务的权重相对较低。

“一家主打对外卖方服务，一家侧重对内产业赋能，两者不存在客户争夺，合作自然是双赢。”一位从业多年的券商行业首席对界面新闻分析称，"对正在冲规模的华源证券而言，五矿证券相当于优质的产业专家库，能大幅提升会议的专业度与产业厚度；对五矿证券而言，则可以借助成熟的卖方会议体系与客户渠道，为自身高净值客户、产业客户提供更高规格的交流平台，落地自身的产融战略。”

随着公募基金费率改革持续深化，分仓佣金总盘子持续收缩，行业从增量扩张进入存量博弈阶段。头部券商研究所凭借全赛道覆盖、庞大的分析师团队与雄厚的资金实力，持续抢占市场份额；而中小券商若走全赛道扩张的老路，不仅投入产出比极低，也很难形成差异化竞争力。

上述券商行业首席进一步告诉界面新闻，“目前行业中，头部券商如中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）等凭借综合实力占据主导，而中小券商如华源证券、开源证券等则通过特色化赛道（如北交所、硬科技、垂直产业）突围。联合办会是中小券商打破‘单打独斗’惯例、构建生态圈的重要手段。”

他进一步对界面新闻表示，头部券商已普遍形成“研究+投行+资管+财富”的协同办会模式。具体来看，通常研究条线输出专业观点，投行条线对接企业端客户，财富条线触达高净值人群，资管条线对接机构资金，将策略会打造成全业务条线的获客与转化平台。

对应的考核逻辑也在发生变化。评价一场策略会的标准，不再单纯是参会人数、媒体曝光量，而是更多考核后续的业务转化、客户新增、项目落地等实际价值，推动策略会从“品牌公关活动”向“业务增长工具”转型。

联合办会恰恰契合了降本增效的行业趋势，单独举办一场中型行业策略会，需要承担嘉宾邀约、场地运营、客户接待等多项成本，对中小券商而言投入压力不小；而两家定位互补的机构联手，既可以共享嘉宾资源、分摊运营成本，还能交叉覆盖客户群体，用更低的投入获得更优的品牌与业务效果。

此外，券商与其他金融机构的跨界合作也在加强。例如，首创证券联合浦发银行举办大湾区中期策略会，旨在深化银证协同，赋能高净值客群财富配置；中信证券联合中信银行举办实体企业服务策略会，整合信贷、投行、研究能力服务企业客户；

更多券商选择与产业数据方、地方国资平台合办，补足自身能力短板。例如华福证券与上海钢联联合举办黑色金属策略会，依托产业方的现货资源与专家网络，提升会议产业深度；华源证券此前联合控股股东武汉金控举办春季策略会，绑定地方产业与政府资源。

对于联合办会是否会成为卖方研究的新常态，业内观点并未形成共识。

持乐观态度的观点认为，随着行业分化持续加剧，越来越多定位差异化、赛道不重叠的中小券商，会选择通过资源互换、联合办会的方式降低运营成本、扩大服务半径，尤其是产业背景鲜明的特色券商与市场化券商之间，存在大量互补合作的空间，这类模式有望在垂直赛道逐步普及。

但也有业内人士持保留态度。有研究所管理层人士对界面新闻表示，联合办会的前提是双方不存在直接客户竞争，而多数同赛道券商的服务对象高度重合，核心客户资源、研究观点都属于核心商业机密，很难实现深度共享；目前的联合案例更多是特定定位下的个案，短期内很难成为全行业的普遍选择。